星石觀點

【星石投資二季度策略】 全球疫情不改産業升級與行業集中大趨勢

作者:    時間:2020-04-01    浏覽:1595    來源:星石投資_13年老牌私募,14座金牛獎獲得者

從投資端來看,往年中央專項債已經前置發行10233億,此中68%投向了基建相關領域,比2019年的20%明顯提拔,而3月份基建項目标複工率也根本恢複至90%左右,当局行爲對經濟的支持預計将在2季度失掉體現。整體而言我們認爲國内疫情對經濟影響最大的階段已經過去,預計二季度經濟将迎來補償性修複,并且反彈将持續。

、新动力汽車産業鏈

中期來看,國産設備與進口産品技術差距已經持續收窄,而疫情擴散下海内産能受限,将進一步強化國産替换的邏輯。别的,疫情之下的用工難強化了勞動力麋集型産業對于自動化、智能化的需求,自動化裝備的潛在需求轉化率後續无望上一台階。

站在長期的維度來看,新冠疫情雖然擾動了短期的經濟複蘇節奏,但不會改變兩個大趨勢:一是在“工程師紅利釋放+政策片面升級+研發投入高增”的配合呵護之下,産業持續升級;二是存量經濟之下消費、周期各行各業持續会合,馬太效應強化。沿着這條路徑,我們能夠持續发掘出具備成長性的優質公司。

5

澳门威尼斯平台的同時,爲了應對疫情對于宏觀經濟的沖擊,海内各國逆周期調控舉措也在放慢實施。

一方面,各大央行疾速推出各類寬松政策呵護經濟和資本市場,流動性寬松幅度超過市場預期。比方,美聯儲近期針對市場的潛在風險推出一系列寬松舉措,從疾速降息至0利率→QE→各類流動性东西→無限量QE,充沛顯示出爲了呵護經濟與市場,流動性支持将上不封頂的态度,這是在2008年金融危機期間都未曾出現過的。在美聯儲“無限量”流動性支持之下,海内市場流動性緊張的狀況已經开端緩解,美元指數回落、VIX指數下跌、黃金也重新開始顯示避險屬性。另一方面,各國近期也相繼推出大規模财务安慰,3月26日召開的G20特殊峰會提出,G20将啓動總價值5萬億美元的經濟安慰計劃,以應對疫情對环球社會、經濟和金融帶來的負面影響。

、高端裝備:受害于産業升級與國産替换

從供給端來看,疫情沖擊下大宗商品價格已經下穿本钱線,進入底部區間,海内債務壓力較大的礦山巨頭能够開啓新一輪主動減産,這意味着大宗商品價格進一步下跌空間十分无限,本钱端能夠构成支撐。

3

1

 

澳门威尼斯平台來看,國内疫情已經失掉无效管控,生産生存不斷恢複,随着逆周期調控發力,内需将率先企穩修複。外需受环球疫情影響對經濟有肯定拖累,但爲抵禦疫情沖擊,环球流動性大幅寬松,也将給資本市場帶來支撐。寬松的流動性疊加政策安慰、消費回補、以及持續的産業升級,科技、周期、消費板塊都有較好的投資機會。

中期來看,本次疫情不光不影響行業長期發展邏輯,反而還将進一步放慢醫療系統的補短板進程,同時疫情影響下行業需求端還将失掉提振。

貨币政策方面,随着海内减速寬松,次要央行政策利率已經處于0左近,中美十年期國債利差已經達到180bp以上,遠超過80-100bp的“舒服區間”。并且2020年結構性通脹衰退,貨币政策掣肘進一步排除,預計二季度國内貨币政策将放慢跟進环球寬松。财务政策方面,近期紧张會議指出将通過适當进步财务赤字率、發行特殊國債、添加中央当局專項債規模等一攬子計劃穩定經濟增長;除此之外,PSL、證金債等預算外手腕也還有進一步發力的空間。由于二季度外需壓力較大,穩内需的紧张性愈加凸顯,預計新、老基建将配合發力穩投資,并進一步擴大消費端安慰、減稅降費等。别的,預計地産政策将在“房住不炒”的框架下繼續強化因城施策,一方面能夠釋放公道需求,保证房企現金流;另一方面保证地皮市場正常運轉,也能夠过度帶動中央經濟發展。

一、宏觀瞻望:内需无望率先修複,环球流動性寬松

、醫藥生物

、有色金屬:受害于环球流動性寬松和本钱端支撐

后期由于疫情的伸张,線下消費遭到了比較嚴重的壓制,但消費需求并沒有消逝;随着疫情的好轉,各地幹部帶頭消費、消費券補貼等提振消費舉措相繼出台,后期受疫情壓抑的消費需求无望逐漸釋放。線上消費與服務自身受疫情的影響較小,后期的次要制約要素在于物流、配送,而随着疫情好轉,物流恢複之後,无望繼續坚持高速成長。

年是5G正式商用元年,随着網絡基礎的美满,基于5G網絡的應用服務将層出不窮,産業鏈的投資機會從5G基站、5G終端,逐渐轉向5G流量基礎設施及5G應用,這是長期不變的趨勢。

 

由于海内的疫情防控滞後于中國,預計二季度外需端仍會面臨肯定的壓制,但现在环球流動性極度寬松、各國的高額财务安慰計劃也已經陸續落地,預計随着政策安慰结果不斷累計,外需從三季度開始无望逐渐回穩。

 

、海内防疫明顯升級,流動性大幅寬松呵護經濟,預計三季度外需逐渐回穩

 

择要:

 

 

 

澳门威尼斯平台出:“确保實現決勝片面建成小康社會目的任務”,“要加大宏觀政策調節和實施力度”。现在國外交策东西箱還有富足的應對空間,潛在寬松空間較大,預計二季度逆周期調節舉措将减速出台:

風險提示:本報告所載信息和資料來源于公開渠道的,本公司對其真實性、準确性、富足性、完好性及其运用的适當性等不作任何擔保。在任何情況下,本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議,也不作爲任何执法文件。本公司不對任何人因运用本報告中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。

2

 

從長期趨勢上來看,國内産業政策持續護航,海内傳統巨頭也紛紛向電動化轉型,新动力汽車産業中長期向上的趨勢不變。

、5G産業鏈:受害于低利率+新基建+産業轉型升級

在國内工程師紅利持續釋放、政策片面支持創新、企業研發投入高速增長的配合呵護下,中國在科技領域不斷获得打破。這些趨勢是不會因新冠疫情而中斷的,相反,疫情催化下這個過程无望進一步提速。比方用工缺口将倒逼企業提拔生産流程的自動化、智能化,疫情期間各類在線應用滲透率也疾速提拔,諸多投資機會也将從中誕生。

 

外行業選擇上,现在我們重點關注6澳门威尼斯平台會:

長期來看,在供給端,醫改持續推進,優先審評+醫保談判买通了國産創新藥疾速上市、放量之路,帶量采購+嚴格限定輔助用藥也爲創新藥和高端仿制藥釋放了宏大市場空間。在需求端,未來10年是我國生齿老齡化比例的减速提拔期,老齡化和消費升級都将促進醫療保健收入的增長,行業需求端長期向好。

年,突如其來的新冠疫情對环球經濟複蘇節奏帶來擾動,1-2月份中國的經濟數據觸底,無論是消費還是投資,相比今年同期的降落幅度都在20%以上。總體來看疫情對于一季度的經濟沖擊次要源于兩方面,一是全民居家隔離,消費需求遭到克制;二是疫情防控加大遷移難度,複工複産受阻,逆周期調控政策難發力。瞻望二季度,我們認爲宏觀層面最大的驅動要素看兩方面:一是複工複産後國内逆周期調控發力,将驅動内需率先修複;二是环球流動性大幅寬松。

 

 

由于頭部企業現金流愈加穩定、生産經營恢複才能更強,疫情之後随着需求回補,頭部企業市場份額将放慢擴張。

2

并且,從産業鏈的角度來看,我國新动力汽車産業鏈無論是完好度還是産業鏈上各環節的市場份額,都處于环球領先位置,頭部企業已經進入到海内巨頭供應鏈。未來随着海外外終端需求釋放,将帶動整個産業鏈景氣度向上。

中期來看,随着内需端安慰政策陸續出台,二季度消費无望回補。

二是行業会合度持續提拔。

長期來看,中小企業放慢加入,市場份額向頭部企業持續会合。

中期來看,疫情深入改變了人們的生存、任务方法,在線類應用失掉疾速滲透;而逆周期調控下新基建節奏减速,也将釋放硬件需求。

長期來看,随同着工程師紅利持續釋放,國内高端裝備領域技術打破不斷出現,進口替换的大趨勢不會改變,相關企業市占率不斷提拔。

现在,國内疫情已經根本失掉控制,企業複工複産已經有序展開。3

 

 

因而,站在長期的維度,沿着這兩條路徑出發,我們能夠源源不斷的发掘出具備成長性的優質公司。中期來看,在逆周期調節持續發力的配景下,未來内需无望率先修複,疊加寬松的流動性支持,科技、周期、消費都有值得发掘的投資機會。

寬松的流動性共同寬财务和地産因城施策,无望配合推動信誉擴張,預計二季度開始經濟将觸底反彈。

、國内疫情緩解,二季度内需无望率先修複

、大衆消費與服務:受害于疫情後消費回補+行業会合

對于投資而言,短期擾動每每是難以準确掌握的;對于我們來說更有價值的投資線索,便是在紛繁複雜的變化之中,掌握那些不變的規律。

 

 

2020

參登科國、韓國、新加坡疫情防控的經驗,加強隔離對克制疫情傳播黑白常无效的,可以作爲疫情拐點的領先目标。依照中國、韓國、新加坡疫情防控的進度,從開始實施嚴格的檢測、隔離管控步伐到疫情顶峰拐點到來,所需的時間大約在14-21天。随同着海内各國疫情防控升級我們預計海内疫情拐點能够在4月中旬左右到來。

1

存量經濟時代下,搶奪市場份額成爲大局部周期、消費類企業独一的出路,未來強者恒強的邏輯将持續演繹,行業的会合度會持續提拔。以快遞行業爲例,頭部企業憑借強大的本钱管控才能和優質的服務不斷搶奪市場份額,现在行業CR8市占率已經達到80%以上。而面對新冠疫情,頭部企業具備更強的“抗逆性”,疫情後更會减速提拔市場份額。

二、産業升級和行業会合大趨勢不變,各類别均有較好投資機會

 

 

6

  2020

4

月下旬以來,除境外輸入病例之外,外乡單日新增病例已降至個位數,停止3月28日,國内現有确診病例也降至2691人;隔離出境人員、調減國際客運航班等步伐相繼推出,有助于加強對境外輸入病例的防控。随着疫情失掉控制,企業複工複産也在有序推進:停止3月25日,全國除湖北外規模以上工業企業均匀開工率超過95%,中小企業開工率也達到71.7%。除此之外,高頻數據也顯示發電耗煤趨勢性上升,现在已經根本恢複到昔日同期正常程度。經濟活動回歸正常化,安慰性政策才干夠真正滲透至實體經濟。

對于投資而言,我們認爲更紧张的是在變化中掌握不變的規律。在當下中國,兩個紧张的長期趨勢正在持續顯現:

具體來說,我們重點關注6大行業的投資機會:大衆消費與服務、5G産業鏈、有色、高端裝備、新动力産業鏈、醫藥生物。

雖然海内疫情依然處于發酵期,但是,现在各國已經相繼開始效仿中國加強防疫和隔離步伐,停止3月25日,环球已經有超過60個國家宣布進入“緊急狀态”,局部國家已經初見结果。

别的,爲了對沖疫情對經濟的沖擊,天下各國進一步加強逆周期調節将是确定性的偏向,环球流動性大寬松,短期來看通縮擔憂得以緩解,中期來看环球各國逆周期調節加碼将最終帶動經濟和通脹回暖。而有色金屬屬于早周期行業,随着海内疫情見頂、流動性寬松帶動名義利率下行,有色資源股将具備較高彈性。

澳门威尼斯平台構轉型、産業升級。